Bill Ackman rompe el silencio: "Es uno de los mejores momentos para comprar bolsa"
El gestor de fondos más célebre de Wall Street apuesta contra el pánico macroeconómico y señala oportunidades de entrada que el mercado está ignorando por miedo.
El gestor de fondos más célebre de Wall Street apuesta contra el pánico macroeconómico y señala oportunidades de entrada que, según él, el mercado está ignorando por miedo
La incertidumbre que envuelve a los mercados globales en los últimos meses —inflación persistente, energía cara, una Reserva Federal atrapada entre su mandato de estabilidad de precios y el temor a sofocar el crecimiento, y un conflicto geopolítico en Oriente Medio que mantiene el Estrecho de Ormuz en el centro de todas las conversaciones— ha generado un clima de aversión al riesgo que, para la mayoría de los inversores institucionales, justifica la cautela. Bill Ackman, fundador y director ejecutivo de Pershing Square Capital Management, no es uno de esos inversores.
En un mensaje publicado en X el pasado domingo por la noche, Ackman lanzó una de sus declaraciones más rotundas de los últimos años: “Algunos de los negocios de mayor calidad del mundo cotizan a precios extraordinariamente baratos. Es uno de los mejores momentos en mucho tiempo para comprar calidad. Ignora a los bajistas.” No es la primera vez que el gestor neoyorquino nada contracorriente. Tampoco la primera en que acierta. Pero el contexto en el que se produce esta apuesta alcista merece un análisis más detenido que el que suele ofrecer un tuit.
El diagnóstico de Ackman: dislocación de mercado, no colapso estructural
La tesis que subyace al optimismo de Ackman es una distinción que todo inversor con experiencia conoce, pero que pocos saben aplicar con disciplina cuando el ruido mediático alcanza su punto máximo: la diferencia entre una corrección impulsada por el miedo y un deterioro real de los fundamentales empresariales. Para Ackman, lo que está ocurriendo ahora mismo en los mercados es lo primero, no lo segundo.
La combinación de factores que ha presionado las valoraciones —tensiones energéticas derivadas del conflicto con Irán, expectativas cambiantes sobre los tipos de interés y una narrativa de stagflación que gana adeptos en los círculos financieros— ha creado lo que el gestor describe como una “configuración altamente asimétrica” en determinados nombres. En su lectura, el mercado ha castigado de forma indiscriminada a compañías cuya capacidad de generación de caja, ventajas competitivas y posicionamiento estructural permanecen intactos. Eso, para un inversor con el horizonte temporal y la convicción suficientes, es exactamente la situación que se busca.
El caso más llamativo que cita Ackman es el de Fannie Mae y Freddie Mac, las dos gigantescas entidades patrocinadas por el gobierno federal que durante décadas han actuado como el esqueleto invisible del mercado hipotecario estadounidense. Ackman las califica directamente de “estúpidamente baratas” y sugiere que tienen el potencial de generar retornos extraordinarios en un plazo relativamente corto. La posibilidad de que la administración Trump avance hacia una privatización o restructuración de ambas entidades —un proceso que lleva años gestándose sin concretarse— está en el trasfondo de esta apuesta, aunque Ackman no entre en detalles sobre el catalizador específico que espera.
Esta no es una posición nueva para Pershing Square. Ackman lleva años acumulando una tesis sobre Fannie y Freddie que ha generado tanto admiración como escepticismo en igual medida. El hecho de que la vuelva a mencionar con esta contundencia sugiere que, en su opinión, el momento de la resolución se acerca, aunque los plazos en este tipo de apuestas estructurales rara vez se cumplen según lo previsto.
La dimensión geopolítica: el dividendo de la paz como catalizador bursátil
Más allá de los fundamentales empresariales, Ackman introduce en su análisis una variable que pocos gestores de renta variable se atreven a modelizar con precisión: la geopolítica. En concreto, la evolución del conflicto entre Estados Unidos e Irán y sus implicaciones para los mercados de energía y, por extensión, para la economía global.
“Una de las guerras más unilaterales de la historia que terminará bien para Estados Unidos y para el mundo. Y tenemos el potencial de un gran dividendo de paz”, escribió el gestor. La referencia no es baladí. El presidente Donald Trump ha alimentado en las últimas semanas las expectativas de un acuerdo próximo con Teherán, afirmando que “se han hecho grandes progresos” en las negociaciones. Al mismo tiempo, Trump no ha renunciado al lenguaje coercitivo: si no se alcanza un acuerdo “en breve” y el Estrecho de Ormuz no es “inmediatamente” reabierto, Estados Unidos atacaría infraestructuras energéticas clave iraníes.
Este tipo de ambigüedad calculada —zanahoria y palo en dosis simultáneas— es una constante en la diplomacia de presión que caracteriza al presidente estadounidense, y los mercados han aprendido a descontarla con cierta dificultad. Pero Ackman parece apostar por la lectura más optimista: que el ruido bélico es exactamente eso, ruido, y que la resolución del conflicto, cuando llegue, liberará una presión sobre los precios de la energía que aún no está completamente en precio. Un descenso sostenido del petróleo y el gas natural actuaría como un impuesto negativo para la economía global, reduciría las presiones inflacionarias y devolvería a la Reserva Federal un margen de maniobra que hoy parece escaso. En ese escenario, las valoraciones actuales de muchas compañías de calidad parecerían, en retrospectiva, una anomalía temporal.
Pershing Square en Wall Street: la apuesta por el capital permanente
La declaración alcista de Ackman no se produce en el vacío. Se enmarca en un momento de transformación estratégica de su propio vehículo de inversión. A principios de este mes, Pershing Square presentó ante la SEC su solicitud para cotizar en la Bolsa de Nueva York bajo el ticker “PS”, lo que representaría una expansión significativa del acceso de los inversores minoristas a su cartera concentrada de grandes compañías.
La operación es deliberadamente ambiciosa en su concepción. Al listar en el NYSE, Ackman estaría creando lo que en la jerga financiera se denomina una estructura de capital permanente: un vehículo donde los inversores no pueden retirar su dinero a voluntad, lo que elimina la presión de los reembolsos y permite al gestor mantener posiciones concentradas durante el tiempo que considere necesario, sin importar las turbulencias de mercado a corto plazo. El modelo es, explícitamente, una aproximación al esquema que durante décadas ha utilizado Warren Buffett con Berkshire Hathaway, la holding que ha convertido al oráculo de Omaha en el inversor más respetado de la historia moderna.
La comparación con Buffett no es accidental. Ackman lleva tiempo construyendo una narrativa pública en la que se proyecta como el heredero intelectual del enfoque value en su versión contemporánea: compañías de alta calidad con ventajas competitivas duraderas, adquiridas a precios razonables o, preferiblemente, a precios que el mercado ha deprimido temporalmente por razones que no tienen que ver con los negocios subyacentes. El listado en Nueva York, sumado a sus declaraciones del domingo, parece parte de un mismo mensaje: Pershing Square está construyendo para el largo plazo, y este momento de dislocación es exactamente el tipo de entorno en el que esa filosofía tiene más valor.
Hay, sin embargo, una nota de cautela que el propio mercado ha subrayado. Pershing Square Holdings, el fondo cerrado que cotiza en Londres y que es el vehículo principal de inversión de la firma para inversores institucionales europeos, acumula una caída del 19% en lo que va de año, según los datos de su propia web. No es una cifra que invite a la complacencia, y los escépticos señalarán que las declaraciones de Ackman en momentos de pérdidas deben interpretarse con el filtro apropiado. El gestor tiene un historial de convicción que en ocasiones ha resultado visionaria —como en su famosa apuesta contra los bonos en 2020— y en otras ha resultado costosa para sus inversores durante períodos prolongados.
Lo que es innegable es que Ackman opera con una lógica coherente: los mercados se mueven por miedo y codicia de forma cíclica, y los momentos de mayor pánico son, estadísticamente, los que ofrecen los mejores puntos de entrada para el inversor paciente. Si la tesis geopolítica se cumple, si el dividendo de paz que prevé materializa en forma de energía más barata y menor inflación, y si la Reserva Federal aprovecha ese margen para suavizar su postura, es plausible que las valoraciones actuales parezcan, dentro de dos o tres años, una oportunidad que muy pocos supieron aprovechar. La historia de los mercados está llena de esos momentos. La pregunta, como siempre, es si el timing de Ackman es el correcto, o si la dislocación tiene aún más recorrido a la baja antes de encontrar su suelo.