Todo apunta a que el Banco Central Europeo (BCE) reducirá los tipos de interés por tercera vez en lo que va de año, en un intento por sostener la débil recuperación económica de la eurozona. Esta medida llega en un contexto internacional marcado por la creciente tensión comercial y los vaivenes en las políticas arancelarias, particularmente por parte de Estados Unidos, lo cual ha sembrado dudas sobre el futuro del comercio global y, por consiguiente, sobre la estabilidad del crecimiento económico en Europa.
Los mercados financieros ya habían descontado esta decisión con una probabilidad del 94% de que el BCE anuncie un recorte de un cuarto de punto en su tasa de facilidad de depósito, la cual bajaría al 2,25%, desde el máximo del 4% alcanzado a mediados de 2023. A pesar de que existe una pequeña probabilidad de una rebaja más agresiva de medio punto, esta opción parece menos probable según los datos más recientes.
Esta nueva rebaja de tipos se produce en un escenario donde la inflación en la eurozona ha ido cediendo de forma sostenida, acercándose al objetivo del 2% marcado por el BCE. Sin embargo, el crecimiento económico sigue siendo frágil y dispar entre los países del bloque, lo que ha obligado a los responsables de la política monetaria a mantener una postura flexible y adaptativa.
El impacto de los aranceles y el giro en la narrativa del BCE
Una de las claves del cambio de rumbo del BCE ha sido el resurgimiento de los temores relacionados con las políticas arancelarias globales. Tras la última reunión de marzo, la entidad parecía dispuesta a hacer una pausa en su ciclo de recortes. De hecho, en aquel momento ya había suavizado su lenguaje, calificando la política monetaria como “significativamente menos restrictiva”, un paso más moderado respecto a la postura “restrictiva” que había mantenido en enero. Sin embargo, los recientes acontecimientos en el panorama comercial internacional han obligado al BCE a reconsiderar esta postura.
Desde el anuncio de nuevos aranceles por parte de Estados Unidos, y a pesar de que algunas de estas medidas han sido retrasadas o reducidas de forma temporal, los analistas coinciden en que el entorno se ha vuelto más incierto. El temor a una nueva guerra comercial y a sus repercusiones económicas ha cobrado fuerza, empujando al BCE a retomar una senda más acomodaticia. Carsten Brzeski, jefe global de macroeconomía en ING, lo resumió de forma contundente: “El BCE se ve obligado a recortar”.
El caso europeo es especialmente delicado, ya que su economía ha mostrado una recuperación más lenta comparada con otras regiones. Las esperanzas que se habían generado tras el giro fiscal en Alemania y las promesas de mayores inversiones en defensa y seguridad por parte de la Unión Europea han perdido fuerza ante los temores renovados sobre el comercio internacional. En este contexto, la reducción de tipos aparece no como una opción estratégica, sino como una necesidad defensiva.
¿Hacia una política monetaria neutral?
Más allá del recorte que se espera este jueves, el debate sobre el punto de equilibrio —conocido como tipo neutral— se ha intensificado. Este es el nivel de tipos de interés que no estimula ni enfría la economía. Según estimaciones del BCE, ese rango se encuentra entre el 1,75% y el 2,25%, por lo que una bajada a este último nivel podría marcar un punto de inflexión en su política monetaria.
Algunos economistas, como Brzeski, creen que el BCE tendrá que ajustar su comunicación para dejar claro que los tipos están entrando ya en terreno neutral. Otros, como los analistas del Deutsche Bank, se muestran más cautos y no esperan grandes cambios en el discurso oficial, aunque admiten que el simple hecho de que la inflación se acerque a su objetivo ya ofrece una justificación suficiente para seguir con un enfoque moderado.
Lo cierto es que, a partir de ahora, el BCE dejará sus decisiones abiertas, sin comprometerse con una hoja de ruta fija. Todo dependerá de los datos económicos, tanto dentro de la eurozona como en el escenario internacional. Y en ese sentido, la política comercial de Estados Unidos —y las posibles respuestas de sus socios— jugarán un papel crucial.
La conclusión es clara: la incertidumbre reina, y el BCE se ve obligado a adaptarse constantemente. Las decisiones futuras no sólo estarán marcadas por los indicadores económicos, sino también por la volatilidad geopolítica y los movimientos estratégicos en la arena global. Un contexto en el que cada decisión monetaria será tan táctica como económica.
